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拓日新能:向全产业链延伸

发布时间:2010-08-19    研究机构:长城证券

中报业绩同比大增:2010年上半年收入2.6亿元,同比增加147%;净利润3637万元,同比增加93.7%,每股收益0.13元。高增长源于两方面:行业层面,2009年上半年是行业低谷,2010年上半年是行业景气高位。公司层面,随着募集资金项目在2010年1季度投产,公司晶体硅和非晶硅组件产能分别由5MW、10MW提升至20MW、35MW,同时晶硅向上游拉晶切片提升毛利率(2009及2010H1的晶硅业务毛利率分别为20.2%和28.9%)。

晶体硅与非晶硅双向并举:公司以非晶硅组件起家,在2007-2008年度回避了多晶硅紧缺的尴尬,在08年末多晶硅价格跳水晶硅组件竞争力提升之后,公司迅速调整战略加大了晶硅的比重。晶硅业务目前主要集中在乐山,15MW晶硅募集项目已搬过去,另外已建成电池75MW、单晶拉棒35MW。由于生产流程已打通,后续关键在于根据市场需求节奏来把握扩产的节奏。2008-2010H1,晶硅电池占收入的比重分别为28.8%、36.5%、51.5%。

沿光伏产业链上下延伸:拓日新能(002218)借助其陕西基地,向上游拓展太阳能玻璃业务,120吨/天的第一条生产线已于7月投运,并计划建设后续150MW非晶硅(公司的非晶硅技术绝对不是业内最顶尖的,但性价比堪称行业顶尖)。公司善借势,通过国家的太阳能屋顶计划、金太阳工程、特许权招标等迅速扩大影响,向下游光伏并网发电拓展,目前已经申请到财政补助的项目达到10.8MW,账面上的待摊销政府补助高达1.42亿元(仅陕西蒲城10MW并网光伏项目一项,即贡献7000万政府补助)。在最新一期的280MW招标中,公司亦积极参加了投标。(但央企投标不计成本,公司出局为大概率事件)

拟公开增发点评:公司于今年3月份抛出了拟非公开增发3850万股,发行价不低于21元的融资方案。公司业务为战略新兴类,但增发募集说明书较为粗糙,预计最终获得发审委有条件通过的较大(条件包括下调增发价格,充实募集说明书等申报材料)。如果2011年之前增发能够获批,公司将再上一台阶。大股东股权将于2011年2月28日解限,这之后公司有释放业绩的更大动力。

盈利预测及估值: 预计2010-2011年eps分别为0.22、0.25元。维持中性评级。

风险提示:国际光伏市场政策波动、汇率波动、大盘系统风险。

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