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拓日新能调研报告:增发助力,业绩爆发

发布时间:2011-06-15    研究机构:中信建投证券

远高于行业平均的毛利水平 超强的盈利能力是公司最大的看点之一。2010年,公司销售毛利率达到34.43%,今年一季度,公司在光伏淡季保持了良好的经营情况,毛利率高达41.92%。公司毛利远高于行业平均水平,主要有两方面原因:一是凭借超强的研发能力,自行研制了重要生产设备,如单晶炉、多线切割机、PECVD等,大幅降低折旧费用;二是公司产业链完整,在晶体硅电池方面成功实现了“拉晶-切片-电池片-组件”的产业链条,在非晶硅方面实现“从石到电”的全球最长的产业链,将多个生产环节的利润集于一身。

产能建设顺利,业绩多维增长 公司形成深圳、陕西、乐山三大基地,其中深圳基地主要从事太阳能应用产品的生产以及组件加工,目前具备50MW的非晶硅产能;乐山基地主要生产晶体硅组件,目前设备产能接近200MW,预计年底可以达到300-500MW;陕西基地计划建设150MW非晶硅电池生产线,预计明年投产,同时准备建设6条超白玻璃生产线,3月份已有两条达产,明年全部投产后产能达到1500-1800万平方米。公司在光伏电池以外的业务也具备良好发展前景:美国子公司主要负责太阳能应用产品的销售,主要客户是大型连锁超市,近几年客户群体稳定拓展;非洲子公司主要为当地提供小型光伏电站,基本不受政策影响;此外,公司在平板热水器领域具备技术优势,今年将加大市场拓展力度,可能获得比光伏更快的发展速度。

光伏行业有望在三季度走出低谷 经历了2010年的井喷式发展后,光伏行业2011年回归理性。第一季度,全球光伏组件出货量下降10%,自2009年初以来首次负增长;预计2011年全球光伏组件新的组装量将超过20GW,同比去年增长约30%。目前光伏价格的持续下跌有多方面原因,包括意大利市场规模低于预期,光伏产品供过于求、成本下降,以及光伏淡季带来的库存积压等等。公司作为市场先入者,获得了全部重要的资格认证,销售情况良好。随着旺季的到来,光伏行业有望企稳,甚至出现触底反弹。

给予买入评级 公司今年开始产能逐渐释放,同时凭借技术优势保持较高毛利水平,超白玻璃、平板热水器、太阳能应用产品等业务稳定拓展,收益可观。按照最新股本计算,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.35、0.70和0.92元,给予买入评级,目标价21元。

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