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拓日新能年报点评:成本之王,期待产能释放

发布时间:2011-03-29    研究机构:长城证券

要点:

业绩数据:公司2010年实现营业收入 5.88亿元,同比增长156.23%;净利润9626.75万元,同比增长188.73%,每股收益为0.33元,利润分配方案每10股转增5股送现金0.5元。受益于2010年光伏行业的大爆发,公司的组件销售大幅增加,我们估计出货量在50MW左右。最大亮点在产品的高毛利率,晶硅电池组件的毛利率为35.09%,非晶硅的组件毛利率为34.81%,显著高于行业水平。

高毛利率主要源于产业链和技术优势:公司在晶体硅和非晶硅电池两条路线上的产业链上继续延伸,晶体硅电池方面已经实现了 拉晶切片到电池组件,非晶硅方面则实现“石英石-石英砂-光伏太阳能玻璃-非晶硅电池-太阳能发电”的“从石到电”的产业链。另外公司单晶硅炉、切片机等大部分设备自行研发生产,大大降低折旧负担。

三大基地将逐步释放产能:“深圳、陕西、乐山”三大基地的基础建设已经初步完成,生产线逐步到位并开始释放产能。深圳约有50MW非晶硅产能,加上乐山200MW晶体硅和陕西150MW非晶硅产能,公司未来几年的产量将大幅增加。

光伏玻璃和平板集热器成为新利润点:陕西的第一条光伏玻璃生产线7月初开始生产,第二条线于今年1月点火,2010年贡献对外销售收入3215万元。公司的平板式集热器技术达国内先进水平,未来光伏玻璃和平板集热器的对外销售前景乐观。

机构持股:富国、嘉实新进两只基金进入流通股东前三,建银微微减持,此外四家私募进入十大流通股东。

盈利预测与投资建议: 我们测算公司2011-2012年净利润分别为2.02亿元、3.25亿元,EPS 0.62元和0.99元,对应PE为43.1倍和27.0倍。增发对EPS有一定摊薄,未来三年净利润复合增长率60%以上,我们维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示:光伏行业政策变化和需求波动、上游材料价格波动导致盈利水平下降

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